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来源：财经读数
分析认为，港股从跑输转为强势 ，需要全球流动性环境改善、盈利预期停止下修 、微观供给扰动弱化三项条件配合
文|《财经》研究员 成孟琦
编辑|郭楠
6月29日 ，经历连续下挫之后，港股强势反弹 。
截至收盘 ，恒生指数涨1.57% ，恒生科技指数涨3.23%，恒生生物科技指数涨6.66% ，恒生国企指数涨2.81% 。跟踪港交所科技100指数的易方达港交所科技100ETF（交易所买卖基金）同步走高 ，上涨3.22%。
板块方面，科网股齐涨 ，网易-S 、京东健康涨超6% ，携程集团-S、百度集团-SW 、哔哩哔哩-W 、美团-W涨超5% 。芯片股表现强势，兆易创新涨14.59% ，ASMPT涨11.23% ，华虹宏力涨超7% 。
生物医药板块表现尤为亮眼，首日上市的礼邦医药-B涨103.54%，映恩生物-B上涨16.09% ，晶泰控股、诺诚健华、亚盛医药 、康方生物涨幅均超10%。
消息面上 ，据国家医保局公示，6月29日557个药品通过医保目录初审 ，54个药品通过商保创新药目录初审 ，标志着“医保+商保 ”双目录谈判进入实质性阶段，新引入的预申报及八年价格保护等机制同步落地。
对于创新药板块 ，中信建投表示 ，近年来，中国创新药收入快速增长 ，头部公司走向规模盈利 ，行业在技术突破 、国际化加速、政策支持三轮驱动下快速发展 。
“国产创新药的全球竞争力正在稳步兑现，当前阶段的核心矛盾不是基本面是否向好 ，而是资金面的负反馈何时结束 。 ”平安基金基金经理周思聪认为 ，创新药当前正处于白酒2013年-2014年对应的“出清末期”，历史上，白酒板块在完成底部出清后 ，曾迎来长达数年的持续性行情。
“过去大家普遍认为创新药是高风险 、高投入的行业 ，这也就意味着需要很高的回报才能匹配风险 。但是未来随着这些公司自己具备造血能力，它们将进入稳定的盈利期 ，整个行业的估值体系就会发生明显的变迁 ，而我们现在就处在等待这件事情发生的阶段 。 ”兴证全球基金基金经理陈聪表示。
港股久跌之后的强势反弹，究竟仅是技术性修复 ，还是趋势逆转的开端？
回顾2026年以来 ，港股明显跑输亚洲其他市场，恒生指数甚至一度跌破23000点 ，年初至今下跌10.16% ，恒生科技指数年内跌超20%，6月以来下跌超10% ，一度创下2025年1月以来低点 。
中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为 ，2026年以来港股承压的背后存在三重压力：分子端，互联网平台 、汽车链等权重股盈利集中下修，硬科技上修幅度难以对冲；分母端 ，美元与美债构成离岸市场双重约束 ，外资持续流出；微观交易层面，三季度港股面临IPO（首次公开募股）和解禁的流动性供给扰动 。
华泰证券研报分析称 ，6月15日至19日 ，港股单边走弱，主要受制于缺乏强吸引力主线 ，在资金面虹吸下从平台震荡进一步转为下行。宏观上 ，美元指数走强至101以上，对新兴市场普遍形成压力 ，强势美元下人民币升值影响被稀释 ，AH溢价指数上行至122%；微观上，资金存量博弈特征明显 ，非AI股从此前不涨变为持续阴跌 ，甚至连避险属性的红利股也遭到南向资金流出压力 。华泰证券认为，当前反转空间尚未打开，7月初新上市科技股密集解禁或仍有负面影响 ，短期仅建议关注高沽空和盈利预期边际改善品种如传媒和创新药 ，以及跌出“性价比 ”的高股息个股 。
部分机构看到了极具吸引力的机会。
花旗在最新研究报告中表示，中国互联网板块近期显著跑输大市 ，主要由于该板块持续被视作全球AI硬件股升势的资金来源 ，但此轮抛售已创造出具吸引力的估值介入窗口 。
花旗强调，即使在10%至30%的潜在盈利下调压力测试下 ，相关科网股估值在扣除现金后依然极具吸引力 。截至2026年一季度 ，百度净现金达279亿美元（占市值78.8%），网易净现金达243亿美元（占市值33.1%） ，而尚未完成的股份回购额度方面 ，阿里巴巴仍有191亿美元，携程、百度 、网易 、京东亦合计超过140亿美元。花旗预期相关公司在未来数周可能加快回购步伐 ，从而为股价提供有力支撑。从预测估值看 ，腾讯控股1年远期市盈率为12.3倍（扣除现金后11.8倍），百度扣除现金后仅2.8倍，京东为5.3倍 ，快手为4.0倍 。
那么 ，港股从跑输到逆转，究竟需要哪些条件？
周君芝认为 ，港股从跑输转为强势 ，需要三项条件配合：全球流动性环境改善、盈利预期停止下修 、微观供给扰动弱化 。若只满足其中一项，行情更可能表现为估值修复或阶段性反弹；若两项开始逆转 ，港股便具备重新定价基础；若三项共振 ，则港股可能从离岸折价资产重新切换为趋势性配置资产。“当前来看，仅估值修复逻辑初步显现 ，后两项尚未明朗 ，因此反弹的持续性仍需观察 。”
东方财富证券首席策略官陈果对《财经》表示，他倾向于认为港股已处于底部区域 ，至少其中核心的新消费和互联网龙头公司已难以下探 。
“一个残酷的事实是 ，我们无法用对基本面的理解来对抗流动性的滔天巨浪。如果等港股的市场结构发生改变，比如具有吸引力的公司在港股上市 、未来进入恒生科技指数，同时韩国、日本股市的疯狂结束后 ，港股就会相对好一些 。”一位公募基金经理表示 。
