专题：史上最大IPO本周来袭 马斯克旗下SpaceX拟募资750亿美元

　　核心要点

　　本周五 SpaceX 正式挂牌上市 ，这场 IPO 规模创下历史新高
，市场热度空前。

　　但金融专家提示，普通投资者直接参与新股申购暗藏风险 。

　　专家称 ，多数企业上市初期尚未实现稳定盈利
。并且，相比一篮子分散持仓的基金
，单独买入单家公司股票会让持仓高度集中，一旦股价波动 ，缺乏经验的投资者将承受更大冲击。

　　不过好消息是：想要配置 SpaceX 资产
，并不需要直接买入个股 。

　　市面上有大量公募基金与 ETF 已经持有 SpaceX 股权，或是会在其上市后建仓 ，SpaceX 仅作为基金多元持仓里的一小部分。

　　持有 SpaceX 仓位的基金分类

　　专家表示
，今年其他万众瞩目的重磅 IPO 企业，例如 Anthropic、OpenAI ，也适用同样的投资逻辑
。

　　晨星被动策略分析师扎卡里・埃文斯说：“除了直接参与新股申购
，投资者还有很多渠道配置这家公司的股票。 ”

　　SpaceX 发行价定为 135 美元 / 股，对应企业估值接近 1.8 万亿美元 ，一跃成为美国市值第七大企业 。本次上市将让首席执行官埃隆・马斯克成为全球首位万亿富豪
。

　　通过指数基金布局 SpaceX

　　面向个人投资者的基金主要分为两类：主动管理型基金 、被动管理型基金。

　　后者也就是指数基金
，通过跟踪特定市场指数，复刻大盘整体表现 。历史数据显示 ，长期来看，指数基金收益大多跑赢基金经理主动选股的产品
。

　　专家称
，大量指数基金投资者会在 SpaceX 上市后的数天至数周内间接持有该股。

　　具体纳入时间取决于各指数编制机构的规则，跨度从数日到一年以上不等 。

　　埃文斯介绍 ，罗素美国系列指数规定
，SpaceX 这类超大盘企业，挂牌交易满 5 个交易日即可纳入指数
。先锋集团补充 ，富时
、CRSP、明晟（MSCI）旗下指数执行相同的 5 日纳入规则。

　　这对投资者意味着：如果你持有跟踪罗素 1000 、CRSP 美国全市场指数的指数基金或 ETF
，满 5 个交易日后，你的持仓里就会自动包含 SpaceX 股票 。晨星公司持有 CRSP 市场指数版权
。

　　代表性产品包括安硕罗素 1000 ETF（代码 IWB）、先锋全市场 ETF（代码 VTI）。

　　伦敦证券交易所集团（富时
、罗素指数运营方）发文表示：“选择上市 5 个交易日后纳入新股 ，而非挂牌当日
，能够缓解上市初期股价剧烈波动给指数带来的冲击 。
”

　　部分指数机构的纳入周期更长：

　　今年纳斯达克、富时罗素等多家指数机构放宽了纳入标准，开通 “快速通道” ，让巨型 IPO 企业更快纳入指数。

　　嘉信理财介绍：“各指数编制规则存在差异
，但传统上新股上市后都需要经历数月‘观察期’，验证流动性与投资价值 ，才会被纳入指数
。 ”

　　伦敦证券交易所集团称，缩短等待周期能让指数更贴合美股整体真实走势
，缩小跟踪误差。

　　马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白・沃伦周四致函各大指数编制机构，对快速通道政策提出质疑 。

　　她在信函中写道：“贵机构集体调整规则引发重大投资者保护隐患 ，尤其有消息称 SpaceX 主动游说
，希望缩短指数纳入周期
。数百万普通美国人持有指数基金，规则变更会导致基金被动自动买入数十亿美元 SpaceX 股票 ，投资者对此毫无话语权。”

　　为何 SpaceX 短期内难以纳入标普 500 指数

　　标普道琼斯指数是全球知名度最高的股指
，但买入标普 500 指数基金的投资者，可能要等数年才能持仓 SpaceX 。

　　埃文斯解释 ，标普 500 纳入门槛有两条硬性要求：企业上市满 12 个月
，同时实现盈利 —— 单季度净利润为正，且过去四个季度累计盈利
。

　　以特斯拉为例 ，它上市后时隔约 10 年才被纳入标普 500。

　　佛罗里达大学 IPO 研究中心主任杰伊・里特表示：“SpaceX 短期内无法进入标普 500
，这只指数绑定的资金体量远超其他所有指数 。盈利门槛会让它推迟数年才能入选
。
”

　　不过该规则不适用于标普全市场指数，先锋集团确认 ，该指数上市满 5 个交易日即可纳入 SpaceX。

　　专家表示，整体来看 SpaceX 在各类指数基金中的权重占比会很低：

　　里特测算
，其在先锋全市场基金中权重约 0.1%，在跟踪纳斯达克 100 的景顺 QQQ ETF 中权重约 0.6% 。先锋集团称 ，随着上市后早期投资人 、创始人
、员工陆续减持股份
，未来权重会自然缓慢提升
。

　　通过主动管理型基金布局 SpaceX

　　持有主动管理型公募基金、ETF 的投资者，可以无延迟布局 SpaceX 以及今年其他重磅 IPO 企业。

　　不少主动基金在上市前就提前重仓 ，持仓规模远超指数基金 。

　　晨星 6 月 1 日数据显示
，共有 8 只主动型产品（公募 、ETF
、封闭式基金）的 SpaceX 持仓占基金净资产比例超 10%。

　　按持仓占比从高到低排序：巴伦合伙人基金、巴伦资产基金 、巴伦聚焦成长基金
、巴伦全球机遇基金、私募股权份额基金 、巴伦机会基金
、ERShares 公私跨界 ETF、方舟风投基金
。其中巴伦合伙人基金的 SpaceX 仓位占基金总资产 37%。

　　但专家提示，若大量资金涌入这类重仓基金 ，SpaceX 的持仓占比会被稀释 。

　　晨星研究服务董事总经理杰弗里・普塔克上周撰文：“颇具讽刺的是
，这类基金越受投资者追捧，新增流入资金就会摊薄 SpaceX 的权重 ，削弱投资者买入基金的核心初衷 —— 依靠该股拉动基金收益
。”

　　同时专家提醒
，重仓 SpaceX 的主动基金会受该股涨跌剧烈影响，波动风险更高；并且主动基金管理费普遍高于指数基金 ，这也是长期指数基金收益更占优的重要原因。

　　直接申购新股暗藏风险

　　埃文斯称，周五挂牌后直接在二级市场买入
，是布局 SpaceX“成本最低 、操作最直接 ” 的方式 。

　　但里特表示，单一个股投资风险远高于分散持仓基金 ，新股上市初期风险会进一步放大
。

　　结合历史规律
，里特判断：“SpaceX 上市首日大概率冲高，但未来一年、三年的整体表现很可能跑输大盘。
”

　　任何个股都存在暴富可能 ，但单只股票亏钱的概率高于盈利
，本质近似赌博 。

　　他补充，当前 SpaceX 估值已经处于极高水平 ，“在我看来
，股价翻倍级别的巨大上涨空间基本不存在
。”

　　当然单独持股也存在利好：

　　股价下跌产生浮亏时，投资者可以卖出兑现亏损 ，抵扣盈利股票产生的资本利得税
，这套操作称为税损收割。里特说：“懂得税务筹划的投资者愿意单独持股而非买基金，一大原因就是可以通过税损收割 ，同时长期持有盈利标的 。 ”