体外诊断概念股贝尔生物北交所 IPO已“过会”，即将迈入 A 股资本市场。
这家主营体外诊断试剂及配套仪器的国家级专精特新“小巨人 ”企业 ，此前已有两次IPO失利记录——2020年冲创业板于2021年2月撤回 ，2021年转战上交所主板同样无果，此番向北交所递交上市申请已是第三次闯关。
不过 ，公司在北交所的上市进程同样不顺畅，2025年9月和12月因财务报告到期两次被中止审核 ，直至2026年3月恢复 ，5月28日才终于进入上会审议阶段 。与此同时，贝尔生物的经营基本面持续承压 。2023年至2025年 ，公司营业收入分别为4.13亿元、3.76亿元和3.36亿元。
业绩波动
过去几年，贝尔生物营业收入持续下滑 ，从2023年的4.13亿元降至2024年的3.76亿元 ，再降至2025年的3.36亿元，降幅分别为9.08%和10.59% 。尤其2025年上半年收入同比下降33.18%，扣非归母净利润更是下降57.18% ，尽管第四季度业绩有所回升 ，但全年颓势难掩 。
贝尔生物将业绩波动归因于外部客观因素，尤其是呼吸道传染病的流行周期。公司详细列举了2023年至2025年间数次流感高峰的数据 ，并绘制收入曲线与流感样病例百分比（ILI%）的联动图 ，力图证明二者高度吻合 。公司表示，2025年第四季度收入占比高是因为秋冬季出现了以甲型H3N2为主导的流感高峰 。
在业绩下滑的具体原因分析中 ，贝尔生物将2024年的收入下降归咎于“细分市场需求波动 ” ，而2025年的下滑则主要推给增值税税收政策的变化——即体外诊断试剂由简易计税方法按3%征收率改为一般计税方法适用13%税率，导致不含税价格下降。
公司承认此举对收入产生了负面影响 ，但强调该影响已于2025年初完成调整 ，不会对未来造成进一步不利冲击 。这一解释也暴露出公司对税收政策变化的抵御能力薄弱，缺乏灵活的价格调整机制 ，盈利水平在很大程度上受制于外部政策环境 。
报告期内 ，贝尔生物经销商数量均超过2，500家，但前十大经销商中多家为2023-2024年新设立 、2024-2025年新合作 ，或2025年收入涨幅超过100% ，如河北钧溢祥医疗科技有限公司当年收入激增超30倍。
这些新设或新合作客户为何能迅速跻身前列，是否存在为冲业绩而放宽信用政策或压货的情形 ，此前成为监管问询焦点 。
继续加码产能
目前 ，贝尔生物已完成27项流式细胞抗体检测试剂盒的备案，并有多项核酸检测试剂处于审评或临床阶段 。不过 ，这些成果大多处于研发早期或注册审批阶段 ，距离规模化收入尚有漫长周期。医药研究员李羽告诉界面新闻记者，“三类医疗器械注册证获取通常需3至5年 ，新产品入院还需额外3至5年推广周期 ，这意味着短期内难以指望这些管线贡献实质业绩”。
在研发费用投入规模与效果方面，2023年至2025年贝尔生物研发投入分别为0.33亿元 、0.33亿元和0.30亿元 ，占营业收入比例约8.54% 。其中抗原抗体自研累计投入超0.38亿元（2018年至2025年合计） 。
贝尔生物表示 ，通过自产抗原抗体有效降低了直接材料成本，支撑了毛利率的相对稳定。但值得注意，公司2025年研发投入绝对值较上年下降近9% ，在收入下滑背景下缩减研发开支 ，是否会影响中长期产品竞争力，值得关注 。
贝尔生物如何消化新增产能 ，也是关注焦点 。招股书显示 ，公司生产基地建设项目拟新增化学发光试剂产能500万人份、胶体金试剂等产能。不过，报告期内公司呼吸道系列 、优生优育系列等产品的产销量增长极为缓慢甚至下滑 。其中优生优育系列化学发光法2025年销量135万人份 ，拟新增700万人份产能；肝炎系列化学发光法2025年销量108万人份 ，拟新增500万人份 。
关于产能消化的可行性，贝尔生物乐观假设未来市场将继续高速增长。例如 ，其预测化学发光优生优育系列销量按16.67%的复合增长率持续增长 ，7年后可达737万人份；EB病毒系列按22.60%的增长率，7年后可达658万人份 。
值得注意的是 ，贝尔生物报告期内产能利用率从115.22%降至97.52% ，呈下降趋势 。同时，公司称将通过大客户战略 、渠道下沉等措施提升销量，但2025年前二十大经销商中多家新设客户收入激增数倍甚至数十倍 ，其稳定性和真实性存疑。
